Varför PepsiCo inte köper Mondelez


Aktivisten Investor Nelson Peltz vill att PepsiCo Inc. köper Mondelez International Inc. för US $ 35 till US $ 38 per aktie i en aktiehandel som totalt kan överstiga US $ 67-billion.

Mr Peltz hedgefond, Trian Fund Management LP, avslöjade insatser i båda företagen i april. Han har redan träffat PepsiCo: s verkställande direktör Indra Nooyi, som uppenbarligen "älskar inte affären".

Mr Peltz bekräftade detta under hans presentation på CNBC Institutionella Investor Delivering Alpha Conference i New York på onsdagen. Några av de anledningar han påpekade inkluderar begränsade synergier mellan söta och salta mellanmål, för mycket skuld för kapitalmarknaderna att bära, och det kombinerade företaget skulle vara för stort att växa.

JP Morgan-analytiker John Faucher instämmer, eller tror åtminstone att affären skulle vara svår att dra av.

"Med varken företaget som arbetar med full fart på denna punkt tror vi att lägga till i massiv integration skulle bara förvärra sina problem trots potentiell EPS-tillväxt," berättade han för kunderna. "Som vi tidigare sagt tror vi inte att marknaden har tillräcklig tro på PepsiCo-ledningen vid denna tidpunkt för att dra av en affär av denna storlek."

Herr Faucher är också skeptisk till något avtal som innebär att man kombinerar direktleveransnät, eftersom störningar kan leda till försäljningsvolatilitet.

Medan Mr. Peltz planerar att uppmana Mondelez aktieägare att få en 16% -premie, förstår inte analytikern varför de också skulle få en särskild utdelning.

Han noterade detta scenario skulle lämna PepsiCo 4.23x levererad med nettoskuld på US $ 80-miljarder.

"Det verkar aggressivt," sade Faucher.

Om hans plan att köpa Mondelez inte fungerar, vill Peltz att PepsiCo ska snurra hela eller en del av dryckesaffären. Han uppskattar att detta skulle vara värt US $ 136 till US $ 144 för PepsiCo-lager i slutet av 2015.

"Med värderingar som är höga i häftklamrar just nu finns det ett argument att en snurrning från en märkesvarig nordamerikansk dryckesaffär kunde driva värde", säger Faucher och tillägger att det är svårt att se varumärken som Gatorade och Tropicana inte handlar dubbelt -digit EBITDA-multiplar. "Som sagt tror vi fortfarande att den dryckesindustrins konkurrenskraftiga karaktär skapar risk för denna typ av snurra."

PepsiCo kanske kan avfärda tal om Mondelez, men Mr. Faucher tror att företaget måste ta itu med sina planer för sina tappningstillgångar.

Ledningen insisterar på att det är att utforska alla alternativ, men utan betydande aktieägartryck, anser analytiker att sälja varumärken är en osannolik åtgärd.

Michael Steib hos Credit Suisse anser att PepsiCos nuvarande aktiekurser, i motsats till 12 månader sedan, inte undervärderar antingen mat- eller dryckesverksamheten.

Han tror också att om bolaget upprätthåller status quo kan ytterligare aktieägarvärden skapas genom att accelerera tillväxten på topplinjen, eftersom PepsiCo reinvesterar sina betydande kostnadsbesparingar.

Analytikern betonade att Mondelez 'senaste stora omstrukturering är en produkt av flera stora förvärv, som ännu inte har integrerats.

"Vi tror att för PepsiCo att ta på sig utmaningen att integrera Mondelez, samtidigt som genomförandet av en egen strategisk plan medför stor risk för genomförande", säger Steib i en forskningsnotation.

Han argumenterar också för att bryta upp PepsiCo i separat mat och dryckesaffärsföretag är osannolikt att skapa betydande värde med tanke på beståndets stellarprestanda under det gångna året och dess värdering, som ligger i linje jämställdhet.

Så länge PepsiCo framgångsrikt kan genomföra sin nuvarande plan är Mr. Steib säker på att företaget kan övertyga investerare, det finns inget behov av en så dramatisk strategisk förändring.

"Det sagt kan investerarnas tryck säkert monteras om driftsresultatet försämras härifrån", sa analytikern.

relaterade inlägg