Av Rebecca Christie

Tysklands kansler Angela Merkel och Internationella valutafonden, verkställande direktör Christine Lagarde, kommer att träffas i Berlin på tisdagskvällen när trycket växer för att slutföra en grekisk skuldbyte som behövs för att lägga en räddningsplan på plats.

Avtalet, som hamrats av EU-ledare, grekiska tjänstemän och landets fordringsägare i oktober 26, krävde att obligationsinnehavarna skulle acceptera en 50% -snittsnedsättning av deras grekiska skuld, med målet att minska Greklands lån till 120 procent av bruttonationalprodukt av 2020.

Mer än två månader efter det att tillkännagivandet meddelades måste kreditorer och myndigheter fortfarande komma överens om kupong och löptid för de nya obligationerna för att bestämma de totala förluster som investerarna skulle drabbas av. IMF har sökt en lägre kupong än det utbud som erbjuds av investerare för att se till att Grekland uppfyller underskottsmålen i en försämrad ekonomisk synvinkel. Underlåtenhet att slutföra den frivilliga bytet hotar att ytterligare undergräva förtroendet för EU: s krishantering och avskräcka investerare från Asien och USA från att köpa Europas skuld.

"Alla icke-europeiska investerare utom några fyndjägare kommer att hålla sig borta från att investera i euroområdet, säger Espen Furnes, en Oslo-baserad fondchef på Storebrand Asset Management, som övervakar US $ 72-miljarder.

Irland, Portugal

Fröken Merkel och franska presidenten Nicolas Sarkozy sa måndag att det europeiska toppmötet i Grekland måste genomföras.

"Den frivilliga omstruktureringen av Greklands skuld måste flyttas framåt," sade Merkel till reportrar efter att ha hostat Sarkozy för samtal i Berlin. "Vi anser att det andra grekiska programmet, inklusive skuldomställningen, måste genomföras snabbt nu, för annars kommer det inte att vara möjligt att betala ut nästa del för Grekland," sa hon.

Ms. Merkel träffas med Ms. Lagarde på 8 pm i Berlin tisdag, medan Herr Sarkozy kommer att träffa Fröken Lagarde, den tidigare franska finansministern, onsdag i Paris, sade sitt kontor i ett uttalande tisdag.

Investerare borde sticka för att utsikterna för att obligationsinnehavare skulle kunna sprida sig till andra räddade länder, sade Chief Economist Willem Buiter i Citigroup Inc. igår.

I Irland "kommer det klart att det finns behov av antingen någon form av officiella medgivanden om villkoren för finansieringen" eller annan inblandning från den privata sektorn i en skuldomstrukturering, sa Buiter till reportrar i Dublin igår. Portugal kan också behöva göra en omstrukturering av sin statsskuld, sade han.

Försämrad ekonomi

Det finns ingen mening att spekulera om ett andra biståndsprogram för Irland när den första är "att leverera", sade EU-talesman Amadeu Altafaj till tisdagens journalister.

EU: s tjänstemän har betonat att Greklands omständigheter är unika och inte förlorar obligationsförluster i andra länder som söker hjälp. Den bytte som föreslås att investerare skulle skära 100-miljarder euro från den privata ägda grekiska skulden 205-miljarder euro. De nya obligationerna kommer att stödjas av 30-miljarder euro av incitament, i form av högkvalitativ säkerhet utfärdat av euroområdets räddningsfond.

Efter två års löneavbrott och skattehöjningar uppskattar IMF Greklands 2011-underskott på cirka 9% av bruttonationalprodukten jämfört med 10.6% i 2010. Ekonomin krympte antagligen om 6% förra året, enligt de senaste IMF-uppskattningarna, jämfört med en prognos på 3.8% i juni.

Ytterligare förseningar i genomförandet och genomförandet av skuldbytet och räddningsplanen kan ha större konsekvenser för resten av euroområdet än Grekland själv.

Om "Trust"

"Offentliga skuldmarknader handlar om förtroende," Europas centralbankrådsmedlem Athanasios Orphanides skrev i en Jan 5 Financial Times-kolumnen. Ett "kollektivt misslyckande i euroområdets beslutsfattare" har varit en viktig orsak till smitta som ledde upp lånekostnader i hela regionen, sa han.

När beslutsfattare började anstränga sig för att privata investerare delar kostnaderna för skuldkrisförluster, hade de för avsikt att dämpa moralisk fara i lånande länder, skrev han. Förflyttningen gjorde också klart för potentiella långivare att "euroområdets statsskuld inte längre ska betraktas som en säker tillgång med det implicita löftet att det skulle återbetalas i sin helhet", skrev Orphanides.

Att vinna stöd från banker som vill begränsa sina förluster kommer att vara lättare än roping i hedgefonder och andra spekulanter som köpt värdepapper i nödlägen. Till exempel vill investerare som köpte grekiska obligationer vid 35 US cent eller 40 US cent på euron vilja ha ett avtal som gör det möjligt för dem att dra nytta av bytet.

Hedgefonder

Av den anledningen kan den slutliga affären innebära en förlust av nettoförlust på mindre än 60% för att få delaktighet som krävs för att avvärja standard och en rad långa juridiska slag, har folk som känner till samtalen sagt.

Den nuvarande värdeförlusten som deltagarna i en grekisk skuldbyte ställer inför kan "naturligtvis" överstiga 50%, säger Frank Vogl, en talesman för Institute of International Finance, i ett e-postmeddelande på måndagen. IIF representerar mer än 450 globala finansinstitut, och dess verkställande direktör Charles Dallara är medordförande för borgenärsstyrelsen som deltar i diskussioner om bytet.

Vega Asset Management LLC avgick denna månad från en kommitté med grekiska fordringsägare som förhandlar skuldswapen med europeiska myndigheter eftersom den Madridbaserade hedgefonden vägrade att acceptera en nettoförmögenhetsförlust som överstiger 50%, enligt ett dec. 7-mail som skickats till andra panelen medlemmar, som erhölls av Bloomberg News.

"Legal Options"

"Vega måste börja överväga alla tillgängliga juridiska alternativ att vägra och utmana varje utbyte" som leder till en förlust på mer än 50%, skrev Vega i e-postmeddelandet. Vega Verkställande direktör Ian Shackleton nekade att kommentera hedgefondens avgång från utskottet.

Nya obligationer kan sötas med teckningsoptioner som tillåter investerare att få större betalning om Grekland växer snabbare än förväntat. Sådana teckningsoptioner skulle förbättra den potentiella avkastningen för borgenärerna, utan att låsa Grekland till högre betalningar om ekonomin fortsätter att kämpa.

Båda parterna har kommit överens om att de nya obligationerna ska styras av engelsk rätt och att privata obligationsinnehavare ska ha samma anställningstid efter bytet som IMF och European Financial Stability Facility, har personer som är bekanta med diskussionerna sagt. Sidorna har också kommit överens om att affären bör innehålla kollektiva handlingsklausuler som skulle säkerställa att långivare deltar i bytet, sade folket.

Samtal mellan Grekland och privata fordringsägare går i god takt med diskussionerna inriktad på vilken kupong de nya obligationerna ska bära, sade vice finansminister Filippos Sachinidis i en intervju på Real FM Radio idag.

Bloomberg News

relaterade inlägg

GTranslate Your license is inactive or expired, please subscribe again!